在下半年的经营环境中，中石油或将遭遇前所未有的困难，这并非指其基本面出现问题，而是因为以往的经营模式在当前复杂的市场形势中变得难以盈利。集团于7月底召开了2026年中期工作会议，董事长戴厚良明确表示，尽管上半年经营状况良好，仍需全力实现全年目标，但外部环境依然充满挑战，能源行业结构正在经历深刻变化，传统油气需求受到压力，而新兴领域的竞争则愈发激烈。换句话说，上半年的良好成绩可能无法在下半年复刻。

首先，油价在高位区域的波动使得公司处于两难境地。多家研究机构对下半年的油价预测集中在布伦特油价每桶80至90美元之间，这背后受限于低库存、供应弹性不足和地缘政治风险影响，导致下跌空间有限。然而，对中石油来说，这个价格区间并不理想：一方面，如果油价过高，则下游炼化成本加重，会抑制成品油需求；另一方面，如果油价下滑，上游的勘探和开发利润也将受到压缩。瑞银已将2026年下半年布伦特油价预期设定为80美元，并下调了对中国石油的净利润预测7%。2026年第二季度，国有炼油企业的产能利用率从81%降至68%，高油价对需求的抑制效果开始显现。

其次，成品油需求似乎已经接近顶峰，炼化行业的转型进程并不迅速。中国石油的研究院预测，石油需求将在2026年达到最高点，汽油和柴油的消费量均有下降趋势，国内炼厂的平均开工率也将降至72%，产能过剩的问题愈发突出。集团在年中会议上提出了“炼油化工宜烯则烯、宜芳则芳、宜油则油”的战略方向，虽然方向正确，但当务之急是削减低效成品油的产能，向高端聚烯烃和新材料转型的过程却需要时间和巨额的技术投入。在转型尚未完成之前，传统的“燃料型”产品的利润空间持续受到压缩，而新的“材料型”增长点尚未显现。

最后，新能源的“第二曲线”尚未成熟，无法承担主要利润来源。中石油设定了将绿色低碳纳入公司五大战略的目标，包括全面推进风能、光伏、地热、氢能及碳捕集等项目，目标是在2035年实现新能源与传统油气业务的平分天下。尽管方向选择了，但客观来看，新能源目前在总体收入中的比重依旧较小，这使得在“旧业务”盈利空间收窄，而“新业务”尚未达到规模化盈利的阶段之间的矛盾愈发突出。年中会议提出的《集团公司进一步全面深化改革的实施方案（2026—2029年）》旨在通过四年的全面改革系统性重塑治理结构，这表明集团也意识到，依靠传统的经营方式已无法维持生存，必须进行变革。

总体而言，“最难的下半年”主要体现在结构性挑战，而非生存危机。